炒股的加杠杆是什么意思 电驴必有一场血战
作者丨文雨
图片丨图虫创意、东方IC、网络
两年之内，国内两轮电动车必将迎来极致内卷，竞争烈度甚至可能不亚于当下的汽车和光伏。
01
产能失控
2020年九号公司上市，2021年爱玛科技上市，2023年绿源集团上市，过去几年，两轮电动车头部企业集体登陆资本市场，获得大量资金，叠加行业景气度提升，整个行业陷入了疯狂的产能扩张。
2019-2022年，雅迪的产能从800万台提升至2000万台，四年产能增加了1.5倍；爱玛科技近几年狂飙突进，预计2024年的产能接近2000万台，同比2022年的数据几乎也翻了一倍；台铃去年8月惠州生产基地一期投产，年产能将达到1200万台，相较2019年翻倍；绿源在浙江、广西、山东建造了三大整车智造基地，在重庆投资建设的第四个智能制造基地也将于2025年投产。按照绿源的规划，未来四大生产基地预计产能将超过1000万辆，而在2021年底，公司只有210万辆的年产能；九号公司位于常州的智能电动两轮车工厂A期、B期厂房已经投产，C期厂房预计2024年底完工，届时公司电动车工厂整体年产能可以达到350万-400万台，作为参照，九号公司去年总共才生产了148.5万台电动两轮车。
此前曾有机构做过统计，2024年，国内两轮电动车行业仅TOP6企业的产能就已飙升到近7000万台，现在来看这个数据恐怕也是比较保守的。按照这个比例来计算，全行业1亿台的年产能完全可以期待，而根据研究机构EVTank最新发布的《中国电动两轮车行业发展白皮书（2024年）》，2023年全球电动两轮车总体出货量也不过才6740万辆。
全行业产能已经严重过剩，但相关企业依然不打算收手。
今年4月26日，爱玛科技董事会同意公司与江苏省徐州市丰县人民政府签署《投资协议书》，拟在丰县通过设立项目公司投资建设爱玛科技丰县产业园项目，计划总投资约30亿元，用于进一步扩大公司电动三轮车产品产能。5月31日，爱玛科技与甘肃省兰州市兰州新区管理委员会签署《投资协议书》，在兰州新区通过设立项目公司投资建设爱玛兰州新区产业园项目，计划总投资约20亿元，用于进一步扩大公司电动两轮车、电动三轮车产品产能。短短一个月的时间，又砸下了50亿巨额投资。
2023年爱玛科技发行了20亿元可转债，其中15亿元用于建设丽水爱玛车业科技有限公司新能源智慧出行项目（一期），项目建成达产后将新增300万辆电动两轮车年产能。参考这个投入产出比，50亿投资至少将对应大几百万辆的新增产能。
如果按照过去几年的发展势头，这些巨量产能的释放或许不会对行业造成太大冲击，但问题在于，过去的发展势头是不可持续的。
02
红利消失
2019年3月，以《电动自行车安全技术规范》（俗称“新国标”）正式生效为标志，两轮电动车进入一个全新的规范发展阶段。
在此之前，行业鱼龙混杂，大量区域品牌割据一方，缺乏统一监管标准，致使安全事故频发。新国标对电动自行车的车速、重量、电机功率、电池电压等各个方面都进行了规定，凡是不达标的一律淘汰。与此同时，在生产侧推动车辆3C认证、“一车一票”等准入、溯源监管措施。
这些举措对供需两端均产生了巨大影响。
需求端，那些不符合新国标要求的大量超标电动车需要在过渡期前替换，强行带来新增需求。2019年以前，我国电动两轮车年度销量基本稳定在3000多万辆，此后迅速爬升，2019年-2022年分别达到3680万辆、4760万辆、4980万辆、6070万辆。
供给端，严格准入与溯源管理使得中小企业生产成本大增，大多数后排玩家只能被迫交出市场。数据显示，国内两轮电动车玩家数量高峰时有2000余家，新国标后市场份额迅速向头部集中，2016年，电动两轮车销量CR3占比只有25%，到2021年这一数据已提升至65%，同时行业只剩下100多家符合新国标且具备摩托车生产资质的企业。
需求端与供给端共振，结果就是严重肥了头部企业。
2019年-2022年，雅迪的营收从120亿增长到310亿，公司股价更是在2020年一度飙涨10倍；同期爱玛科技的营收从104亿增长到208亿，九号公司从46亿增长到101亿，绿源从25亿增长到48亿，基本全部实现翻倍增长。
然而，政策红利终究不是常态，大部分地区新国标过渡期为3-5年，也就是大约在2024年彻底结束，而根据统计局之前的预估，截至2022年新国标替换需求已完成80%以上，这意味着新国标所引发的存量替换行情已接近尾声。
还有一点值得注意，过去几年国内两轮电动车渗透率已实现大幅提升，按照4.2亿辆的存有量来计算，现在中国几乎每4个人就拥有一辆小电驴，这意味着潜在的增量空间也不大了。
既没存量替换，又缺新增需求，整个行业的前途也就可想而知了。
事实上，后劲不足的逻辑已经在企业的财报中有所印证。
2023年，雅迪的收入同比增长11.92%，绿源同比增长6.27%，爱玛科技则仅增长了1.12%，这与过去一些年整个行业的高歌猛进形成鲜明对比。进入2024年，形势似乎愈发严峻，一季度爱玛科技营收同比下滑近9%。
政策红利退潮后，整个行业将回归常态发展，在下一轮集中更换期到来前，国内市场恐怕很难再有大的突破。海外市场是一个潜在机会，但短时间内显然无法消耗国内如此庞大的产能规模。两轮电动车属于典型的同质化竞争行业，当需求收缩撞上供给扩张，价格战几乎是不可避免的，这一点已经有过前车之鉴。
泰坦智华科技(00872)发布公告，于2024年5月3日，上市复核委员会维持上市委员会取消该公司上市地位的决定。按此，联交所将于2024年5月17日上午9时起取消该公司的上市地位。
渤海证券表示，目前公司的经营情况正常，该事件对公司偿债能力无不利影响。公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。
2016年上市后，雅迪迅速在业内掀起价格战，所有车型降价30%，此举使得公司在第二年就完成了对爱玛的市占率反超，成为名副其实的“电驴之王”。2020年，雅迪又和拼多多联合举办了一场“品牌万人团”的活动，继续以价格战的方式维持自身领先优势。
过去产业格局分散，头部企业尚可通过挤压中小厂商来获得增长空间，因此对于行业的周期震荡感触并不深，如今行业格局高度集中，头部企业只能镰刀互砍。
从这个角度来看，接下来的这一轮行业内卷可能比之前任何一轮都要惨烈炒股的加杠杆是什么意思，像爱玛科技这种还在激进扩张的企业，尤其需要小心谨慎。
